匯率波動與亞洲的經(jīng)濟(jì)增長

　　圖1　亞洲各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長與衰退的同步現(xiàn)象（1990-2000年）

　　資料來源：The  World  Economic  Outlook  (WEO)Database  April  1999；國際貨幣基金組織主頁，http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/1999/01/data/#2。

　　由出口帶動或是由外資流入引起的經(jīng)濟(jì)增長會產(chǎn)生本幣升值的壓力。亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)由于本幣釘住美元，在經(jīng)濟(jì)增長的高峰期都出現(xiàn)了本幣升值的壓力。按照Balassa-Samuelson效應(yīng)，這些經(jīng)濟(jì)體內(nèi)相對于世界平均水平的貿(mào)易品勞動生產(chǎn)率增長要快于非貿(mào)易品勞動生產(chǎn)率增長，但同時經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的非貿(mào)易商品的物價水平也相應(yīng)抬高。

　　與勞動生產(chǎn)力同步提高的工資水平是無可非議的，但與勞動生產(chǎn)力提高無關(guān)的工資上漲卻拖累了各經(jīng)濟(jì)體。最典型的是日本，貿(mào)易與非貿(mào)易部門的勞動生產(chǎn)率差異高達(dá)73.2%（美國是13.2%,Krugman  and  Obstfeld,2001)。除此之外，為了抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，當(dāng)時泰國等一些國家提高了利率。利率的提高產(chǎn)生了兩種現(xiàn)象：短期外資的大量流入，本國企業(yè)籌措資金的“外債化”（因?yàn)榫惩饫�率低，企業(yè)不是向國內(nèi)銀行舉債，而是直接向境外籌措）。伴隨著1995年后較長時期的美元升值，亞洲一些經(jīng)濟(jì)體的名義匯率都有明顯的提高（見表1）。

　　　　表1　1970-2000年亞洲各經(jīng)濟(jì)體GDP增長與貨幣匯率的相關(guān)性  

　　　　　　　　　  名義匯率　　　　　實(shí)際匯率　  1999年人均國

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　  民收入（美元）

新加坡　　　　　　0.351076696　　　0.401379798　　  26300

香港特區(qū)　　　　　0.364264368　　　0.149986998　　  25100

日本　　　　　　　0.495270508　　　0.269414233　　  23100

中國臺灣　　　　　0.362602952　　  -0.104025631　　  16500

韓國　　　　　　  -0.433910518　　　0.038399868　　  12600

馬來西亞　　　　  -0.564034784　　　0.056595968　　  10300

泰國　　　　　　  -0.608576891　　  -0.009916242　　　6100

中國　　　　　　　0.187831613　　  -0.428633353　　　3600

菲律賓　　　　　  -0.338179495　　　0.073377773　　　3500

印度尼西亞　　　  -0.75387025　　　  0.029684452　　　2830

印度　　　　　　　0.218499454　　　0.206986168　　　1720

　　資料來源：http://www.nso.go.kr/cgi-bin/SWS-1021.cgi;

　　http://intl.econ.cuhk.edu.hk/exchange_rate_regime/index;

　　http://www.jeico.co.kr/cnc_old.html;http://research.stlouisfed.org/fred2/series/EXBZUS/13.

　　從總體上看，雖然表1的相關(guān)系數(shù)很低，但是系數(shù)的正負(fù)符號可以表示出一種趨勢。負(fù)號（在直接標(biāo)價法下）表明該經(jīng)濟(jì)體的貨幣有升值的趨勢。在名義匯率欄中有負(fù)號的經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長大都依賴于外資。在經(jīng)濟(jì)火熱的時候，外資大量

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